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2026年8月披露的天山生物（300313，报告期前股票简称为*ST天山）半年度报告显示，公司管理层讨论与分析（MD&A）的核心表述由2025年年报的"以扭亏为盈为核心经营目标"转为"五大业务板块协同推进、实现扭亏"。报告期营业总收入21,960.44万元，同比+427.74%；归属于上市公司股东的净利润422.77万元，扣除非经常性损益后净利润111.01万元，均实现扭亏。以下结合2025年年度报告MD&A，从六个维度解读本次半年报管理层讨论内容。

产品2025年全年2026年上半年2026年上半年毛利率肉类6,484.8813,191.651.07%活畜7,838.102,541.819.21%冻精1,115.59844.3172.17%饲料608.633,013.274.76%土地租赁/资产租赁*3,638.012,132.0339.44%其他343.46——

注：2025年年报口径为"资产租赁"，2026年半年报口径为"土地租赁"（半年报资产租赁合计2,216.06万元）。

2025年报提出的2026年计划2026年半年报披露的进展执行评估育肥、调理、过渡三类养殖模式并行，成本闭环管控通辽三牧场"长期育肥、过渡调理多种模式并行"；建立月度牛只称重及每日饲喂成本报送机制落地，板块扭亏甘肃、铁岭轻资产饲料基地投产上量两家饲料公司进入稳定运营，但"整体销量完成情况未达预期……均暂未实现盈利"；铁岭天山已实现单月扭亏落地但未达预期鲜肉业务"以肉计价"、标准化屠宰、重建产品矩阵、启动品牌化推行"以肉计价"，出肉率环比提升，客户结构优化、压降赊销落地，接近盈亏平衡试点"公司+农户"合作种植2026年获批可种植总面积32,000亩（较2025年新增7,572亩），自主种植1,940亩，小麦已收割并实现销售收入，棉花待秋收落地，板块利润同比下降处置长期闲置及协同效应较差的资产出售3家子公司100%股权，农牧科技注册资本由11,333万元减至2,833万元落地启动大股东定增补充流动性向控股股东及实控人特定对象发行项目推进中进行中

需指出偏差的两个板块：种植/土地租赁板块因原承租土地租金上调，成本增幅（+87.64%）超过收入增幅（+24.18%），毛利率39.44%，同比-20.48个百分点，管理层承认"种植面积扩大带来一定增收，但未能完全对冲土地成本的增加"；饲料板块则处于"天山品牌向市场全面导入与切换的关键期"，销售团队尚在组建磨合。

指标2025年全年2026年上半年营业收入20,028.6821,960.44归母净利润-2,718.58422.77扣非归母净利润-3,447.24111.01经营活动现金流净额194.64-1,120.38期末归母净资产3,164.403,827.05期末总资产27,963.1529,365.37

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